¿Como funciona?
Quien tiene TVPP adquiere el derecho a cobrar un dividendo cada vez
que el PBI del país crece a un ritmo mayo al 3% año vs año. El dividendo
se paga los 15 de diciembre del mes posterior.
Por ejemplo, este diciembre, se abonara a cada tenedor de TVPP $ 5.98, ya que el PBI en el 2010, creció a un ritmo de 9.16%.
Las estimaciones para este año de los principales economistas esta en el
orden de un 6.5% aprox, lo que dispararía un pago para diciembre del
2012 de $ 8.10.
Hoy, adquirir un TVPP cuesta $ 17 por unidad.
Esto significa que si invertimos hoy $ 100, en un año y 8 meses
recuperaremos $ 82. Y seguimos manteniendo el derecho a seguir cobrando
cada vez que el país crezca.
Predecir el 2012 es tarea difícil y peligrosa, pero por el efecto
arrastre es probable que el PBI vuelva a superar el 3.3% de crecimiento,
en ese caso el dividendo a cobrar será de $ 9.19 adicionales para el
siguiente año.
El bono se agota cuando los pagos llegan a $ 39.79, con lo cual, todavía
hay mucho por cobrar (recordar que cotiza a $ 17 hoy en el mercado).
Si uno compara con otros negocios, claramente este producto luce muy
atractivo, recuperar el capital invertido en 2 años promedio es muy
bueno.
Otra forma de evaluarlo es sacando la TIR (tasa interna de retorno),
nuestras estimaciones -conservadoras por cierto- nos hacen llegar al 22%
anual en dólares.
Riesgo? Por su puesto que los hay, como en todo. Básicamente son dos:
1) Que el país deje de crecer.
2) Que el gobierno no los pague.
Hoy por hoy, estos dos puntos no representan mayores temores para el inversor.
Primero por el nivel de actividad que vemos en la calle. Record de
consumo en shoppings y supermercados, record de patentamiento de autos,
construcción, producción industrial mas firmes mes tras mes, y
fundamentalmente el precio de los granos -la soja la cabeza- en niveles
casi record y con muy buen volumen en las cosechas.
Con el banco central lleno de dólares, record de recaudación, holgada
situación fiscal y fundamentalmente un gobierno con clara voluntad de
pago (ejemplos el club de Paris, EL FMI, los hold outs, fondo en el
central para pagar deuda, etc), el default no esta en la cabeza de
nadie.