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Qué es el dólar blend y por qué impacta en la acumulación de reservas

En lo que va de junio el BCRA apenas consiguió comprar US$25 millones. Los efectos que obligan a extender el cepo al dólar.

Desde diciembre, el Banco Central consiguió acumular compras de dólares por US$ 17.000 millones, pero esto comenzó a empantanarse y en lo que va de junio la entidad apenas consiguió comprar US$ 25 millones. Si esta tendencia continúa, sostienen algunos analistas, se complicará poder levantar lo antes posible el cepo cambiario.

El stock de reservas brutas está prácticamente estancado hace dos meses en torno a los US$29.000 millones y las reservas netas, aunque tuvieron una importante recomposición por unos US$9.700 millones desde diciembre, aún están en terreno negativo por unos US$1.500 millones.

Una de las razones de por las que el BCRA se estancó en la acumulación de reservas es el dólar “blend” al que se liquidan las exportaciones, que ronda los $974 y está compuesto en un 80% por el tipo de cambio oficial y un 20% por el contado con liquidación. El problema es que la parte a la que liquidan los exportadores al CCL, aunque es legal, queda afuera de las arcas del Central y eso complica la acumulación de reservas.

Estaba previsto que el dólar blend terminara a fin de mes pero, pese a los reclamos del Fondo Monetario, el ministro de Economía, Luis Caputo, confirmó que se extenderá durante el segundo semestre.

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El dólar blend frenó la acumulación de reservas del Banco Central.

El dólar blend frenó la acumulación de reservas del Banco Central.

En este escenario, algunos analistas ven dificultades para seguir acumulando reservas del Banco Central y esto será una limitación importante para poder levantar el cepo cambiario. De hecho, el FMI proyectó recientemente que no habrá más acumulación en lo que resta del año.

Poniéndolo en perspectiva, los analistas explican que desde diciembre se llevan volcados en el CCL aproximadamente US$9.000 millones por el 20% del blend, un promedio mensual de US$1.400 millones que pudo haber ido a las arcas del BCRA.

Otra complicación extra para la acumulación de reservas es que desde julio habrá que empezar a pagar las primeras cuotas del bono para los importadores Bopreal por un total de US$1.000 millones en el semestre.

Las reservas y el dólar

En el primer trimestre la acumulación de reservas era posible porque el pago de las importaciones era acotado, pero eso empezó a normalizarse y a restar dólares para el Central, sumado a que se frenaron las liquidaciones del campo porque el dólar blend le parece atrasado a los exportadores. Además, continúa la demanda de dólares empresas y provincias, que siguen recurriendo al mercado oficial para pagar deudas.

Otras de las preocupaciones que hay en el mercado es que si el Gobierno continúa con su estrategia de ajustar el tipo de cambio oficial al 2% mensual (crawling peg), muy debajo del ritmo al que viaja la inflación, pronto podría quedar atrasado el tipo de cambio.

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El dólar blue subió 15 pesos este lunes.

El dólar blue subió 15 pesos este lunes.

Según la consultora Equilibra, en el segundo trimestre la inflación acumularía entre 25% y 30% y el dólar oficial aumentaría sólo 6%. Pese a que viene desacelerándose, la inflación se mantendría alta en los próximos meses por los fuertes ajustes tarifarios pendientes en gas, electricidad y transporte.

El consenso del mercado es que el Gobierno seguramente mantendrá este camino hacia el atraso cambiario. De hecho, desde el Ejecutivo dejaron trascender que, si elimina el déficit fiscal, el valor que tenga el dólar no debería preocupar porque sería un precio determinado “por el mercado” sin que haya emisión para financiar el déficit.

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