Dudan que la suba de tasas pueda contener al dólar

Frente a la crisis cambiaria desatada por la escalada del dólar blue, el Banco Central subió las tasas al 91%, unos 10 puntos porcentuales más y la más alta en 20 años. Esto implica una Tasa Efectiva Anual (cuando se deja el dinero invertido y los intereses que genera cada mes durante un año) de 140%, por encima de las expectativas de inflación del 120% para el año.

El Banco Central había subido hace una semana tres puntos porcentuales la tasa y la llevó de 78% a 81%. Para el mercado, este incremento había quedado corto, ya que la tasa efectiva mensual quedaba en 6,7%, un punto por debajo del 7,7% de inflación de marzo. Las consultoras privadas proyectan para abril una inflación del 7%, con una aceleración en mayo.

El dólar blue subió 26% en una semana y ayer se tomó un respiro, con un cierre de $467, que sin embargo lo dejó casi $70 por encima que hace 11 días. Fue el alza más importante desde la crisis desatada en julio por la renuncia de Martín Guzmán como ministro de Economía.

El Gobierno busca hace meses evitar la dolarización a través de una suba de tasas que deje los rendimientos de los plazos fijos por encima de la inflación. Sin embargo, los especialistas ponen en tela de juicio que esta medida pueda funcionar en este momento. Algunos opinan que sería “otro parche” para generar mayor preferencia por el peso, frente a la incapacidad o desinterés oficial en resolver las causas de fondo, como el déficit fiscal, las retenciones y el cepo.

Los analistas sostienen que mientras el Gobierno siga interviniendo los dólares financieros habrá cierto techo para el blue, aunque esto es un problema porque escasean las reservas netas del Banco Central y el adelanto de los Derechos Especiales de Giro (DEGs) del FMI no es de libre disponibilidad.

Por eso, los especialistas sostienen que el Gobierno debe apuntar a achicar el enorme déficit fiscal y tomar otras medidas económicas de fondo. Además, subir las tasas obliga al BCRA a emitir más para pagar las Leliq y así agrava las expectativas de inflación y devaluación. Por otra parte, una tasa tan alta se hace muy difícil de pagar, con lo cual para los inversores hay riesgo alto de que el Gobierno defaultee o intente reestructurar la duda.

En otras palabras, lo que en algún momento podría ser una herramienta útil, ahora no servirá de mucho por la fuerte desconfianza e incertidumbre sobre el futuro. Esto se suma a que el atraso del tipo de cambio muestra, para gran parte del mercado, una obligada devaluación a mediano plazo.

En el corto plazo, con este incremento de tasas, el BCRA buscará calmar a los dólares financieros, luego de que subieran más de 20% en apenas 10 días y que la brecha cambiaria se disparara a 120%. Para esto, primero el Gobierno había decidido intervenir en esos mercados usando reservas para comprar bonos en dólares y venderlos contra pesos.

Esta decisión implicó desobedecer la prohibición del FMI de no usar reservas para frenar los dólares financieros. El equipo económico del ministro de Economía, Sergio Massa, viajará a Washington para renegociar el acuerdo y conseguir un auxilio de dólares. El problema es que seguramente el organismo pedirá a cambio un mayor ajuste fiscal o al menos cumplir con las metas ya acordadas.