Por qué el Banco Central tuvo que salir a vender dólares en las últimas semanas

En el mes de marzo, el Banco Central puso fin a una racha ininterrumpida de siete meses en los que compró dólares, marcando un cambio abrupto en su estrategia. Con negociaciones aún en curso con el Fondo Monetario Internacional, el panorama se invirtió y pasó a mostrar una dinámica de venta acelerada, lo que sorprendió a diversos actores del mercado financiero.

Durante pocas semanas, en un escenario de alta incertidumbre, el Banco Central se vio obligado a revertir su posición y enfrentó un saldo vendedor, vendiendo ya US$737 millones cuando faltaban apenas dos ruedas para finalizar el mes. Esta decisión marcó un hito significativo en su actuación reciente, evidenciando tensiones que impactaron tanto a inversores como a empresas.

En el transcurso de la última semana, la entidad continuó su estrategia de ventas, desembolsando US$48 millones adicionales. En total, se desprendió de US$1.361 millones en las últimas ocho ruedas, lo que representa la peor actuación registrada desde octubre de 2019. Este giro drástico subraya la volatilidad y la presión a la que se ha visto sometido el Banco Central en el ámbito cambiario.

A pesar de los resultados negativos observados en marzo, el saldo neto del primer trimestre se mantuvo positivo en US$2.496 millones. Esto se debe a las adquisiciones netas realizadas durante enero y febrero, que compensaron las ventas recientes. Desde el inicio de la gestión actual, la entidad acumuló aproximadamente US$24.525 millones en el Mercado Único y Libre de Cambios, lo que refleja una política activa de intervención.

El avance de la compra y venta de dólares en el Gobierno de Milei

El volumen de compra alcanzado fue posible gracias a que durante 2024 el Gobierno logró convencer al mercado de que se abstendría de devaluar más allá del 2% mensual. Esta promesa, que se cumplió sin contratiempos, fortaleció la confianza en la estrategia de control cambiario y permitió que se realizaran operaciones significativas en el ámbito financiero, generando estabilidad en momentos críticos.

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La venta de dólares del BCRA se profundizó.

Además, la oferta de dólares creció debido al impacto de la cosecha y las exportaciones de energía, sumado al proceso de blanqueo que inyectó más de US$20.000 millones en los bancos. Este fenómeno contribuyó a que los depósitos en moneda extranjera alcanzaran niveles no vistos en los últimos cinco años, marcando un hito histórico y ampliando el espectro de liquidez en el sistema.

Sin embargo, la situación empezó a transformarse en 2025, cuando se intensificó la salida progresiva de dólares. La decisión del Gobierno de reducir el crawling peg del 2% al 1% no generó la confianza esperada y aumentó la preocupación por el acuerdo pendiente con el Fondo Monetario Internacional, que, pese a declaraciones oficiales, sigue sin concretarse y genera inquietud en el mercado global.

El economista Pablo Repetto, de Aurum Valores, explicó que la incertidumbre generada por las declaraciones del ministro Luis Caputo sobre un nuevo esquema cambiario fue determinante. Según Repetto, este factor impulsó a buscar mecanismos de cobertura que pudieran mitigar riesgos ante la volatilidad del mercado, marcando un antes y un después en las operaciones del Banco Central en un contexto de alta presión.

Otro elemento determinante fue el agotamiento del esquema basado en el crecimiento del crédito en dólares, impulsado por el blanqueo de capitales. Las empresas, obligadas a liquidar estos créditos en el MULC, disminuyeron su ritmo, lo que redujo la oferta de divisas y obligó al Banco Central a reconsiderar su estrategia de acumulación de reservas, provocando un cambio en la dinámica de mercado.

Asimismo, los importadores, que previamente retrasaban sus solicitudes para aprovechar tasas favorables en pesos, comenzaron a demandar dólares para saldar deudas. Paralelamente, los exportadores redujeron el pago de divisas utilizando cada vez más el "dólar blend", lo que generó menor oferta y presionó al Banco Central para controlar la brecha cambiaria, dejando al mercado en clima de incertidumbre.

El Gobierno apuesta a que la firma del acuerdo con el Fondo Monetario y el arribo de la cosecha robusta reviertan la tendencia actual, permitiendo que el Banco Central retome la compra de divisas. Sin embargo, analistas expresan dudas, pues la persistente incertidumbre y el incremento de la tasa de devaluación esperada dificultan la acumulación sostenida de reservas en un entorno marcado por constantes desafíos económicos.