La caída del dólar: los cuatro factores clave que explican el fenómeno

Durante las últimas semanas se registró una fuerte caída del dólar que respondió a varios factores, según varios analistas. Entre ellos figuran el fuerte ingreso de divisas del sector agroexportador, las colocaciones de deuda empresarial, la necesidad de liquidez en pesos de las compañías para pagar aguinaldos, y el fortalecimiento de las reservas por el financiamiento externo.

El primer elemento que explicó la baja del dólar fue la significativa liquidación de divisas del sector agroexportador. Durante la semana, el volumen de operaciones en el segmento mayorista alcanzó los US$ 575 millones, el nivel más elevado de junio. La urgencia del campo por aprovechar la baja temporal de retenciones, que finalizará este mes, aceleró la liquidación de exportaciones. El Gobierno no prevé extender esta reducción por el margen fiscal que obtuvo con el ajuste del gasto público, superior a lo pactado con el FMI.

El segundo factor fue la mayor oferta de dólares por la colocación de deuda corporativa en el exterior: varias empresas, como el Banco Macro, emitieron Obligaciones Negociables por más de US$ 500 millones. Estas operaciones incrementan la disponibilidad de divisas en el corto plazo, ya que las compañías que toman deuda en dólares luego los venden en el mercado contra pesos para poder financiar sus actividades. Sin embargo, cuando llegue el momento de repagar la deuda, la demanda de dólares podría reactivarse y presionar al alza el tipo de cambio.

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El tercer componente que explicó la baja del dólar fue la necesidad de las empresas de tener liquidez en pesos para pagar los medios aguinaldos. Para obtener esos pesos, muchas compañías se desprendieron de sus dólares, algo que incrementó la oferta de divisas en el mercado e hizo bajar al billete verde. Sin embargo, los analistas advierten que los trabajadores que tengan capacidad de ahorro podrían aprovechar para comprar divisas considerando que el dólar a $ 1.180 está barato, algo que más adelante podría disparar los precios.

El cuarto factor fue la señal positiva que hubo con la recuperación de las reservas del Banco Central. El ingreso de fondos provenientes de organismos multilaterales, como el FMI, líneas de crédito REPO con bancos extranjeros y la colocación de bonos del Tesoro permitió que las reservas brutas superaran nuevamente los US$ 40.000 millones, un nivel que no alcanzaba desde febrero de 2023.

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El Banco Central volvió a implementar una polémica medida respecto al dólar.

Esta acumulación de reservas se consiguió en un contexto de libre flotación cambiaria, donde el Banco Central se abstuvo de intervenir mientras el dólar mayorista se mantuvo dentro de la banda establecida por la autoridad monetaria.

Los analistas coincidieron en que la combinación de estos cuatro factores generó una oferta de divisas excepcionalmente alta en un contexto de demanda contenida. Pero aclararon que la expectativa de que la baja temporal de retenciones no se extienda, sumada a una estacionalidad agrícola menos favorable desde julio y la proximidad de las elecciones, podría reactivar la volatilidad cambiaria en el segundo semestre.